医药医疗作为中小创中的主要行业，在美债高位、流动性趋紧、成长承压的当下，连创新低。医疗器械指数（H30217）从21年高点连跌4年，从23012.97点跌至当下的10268.71点，已达成腰斩成就。
医药医疗行业的下跌，叠加了多种因素：早前极高的估值、极低利率之后的暴力加息、特殊事件结束后的业绩回归。医疗行业完整的经历了杀估值、杀预期和杀业绩的三记重锤，而当恐慌来临，即便跌过头也会继续惯性下跌，实践“跌时跌过头”的基本准则。
在估值新低、美债见顶、业绩逐步企稳的当下，不妨研究研究这冰冷的窟窿里，有没有未来的金馍馍。
一、医疗器械：老龄化社会的刚需品
1、全球长青的医疗行业
作为人类历史中存续最久、作用最大的长青行业，医疗行业始终是行业投资绕不开的话题。尤其老龄化社会渐行渐近的当下，医药医疗类的投资，更成为不少投资者的重要选项。
（1992-2023年日本股市各行业涨幅一览，数据源：Wind）
在过去的30年里，日本走在了老龄化社会的前列，从股市各行业的涨幅来看，也符合老龄化的现状。
从上图数据来看，过去三十年涨幅最高的前五行业分别为：医疗器材、软件服务、汽车&零部件、电气设备以及药店&商超。
其中软件、汽车、电气设备是日本的前三十年的支柱产业，是出口赚外汇的主力选手，90至10年代，大家耳熟能详的电气、汽车、软件（游戏）品牌，很多都是日本产。而医疗器材、药店&商超、生物制药、个人用品、家具用品则是老龄化社会的真实写照。尤其是医疗器材，以807%的涨幅雄踞全行业第一，是其他行业的翻倍不止。同属医药行业的药店和生物制药，整体表现要弱于医疗器材，分别涨幅为303%和271%。
不仅在日本，其实在其他国家，医疗器材类的涨幅也一直雄踞各行业前列。越是发达的地方，平均寿命越高，而越高的平均寿命，需要更强力的医疗资源支撑。这便有些正向螺旋，医疗越发达，寿命更高；寿命更高了，则需要更好的医疗服务，如此往复，便成就了医疗行业的高速发展。
2、医疗器械稳于生物制药
在整个医药医疗行业中，主要细分为医药与器械，常态来说器械的业绩稳定性要高于生物医药。
其实这不难理解，药物的研发需要投入巨量的资金，也需要很长的时间周期，选定方向后便得百折不挠，颇要不成功便成仁的勇气和实力。如果方向错误，大概率得推倒重来。
整体而言，生物医药行业也更需仰仗资金与全球化，需要海量资金，也需要巨大的市场去消化巨大的研发成本。近期，在外部A4纸的影响下，港股医药、港股创新药等指数再挨重锤。没辙，毕竟创新药、CXO行业得仰仗欧美的资金和市场。而医疗器械的研发，虽然同样需要大量的资金投入，但好在大部分仪器能一代一代地迭代下去。之前研发的投入能积累，客户的使用习惯能保留，也就强化了客户的连续性和业绩的稳定性。
这就好比消费电子行业，大部分厂商都是一代一代，不断微创新去迭代产品，以至于现在部分手机的型号代码，已经扩展到不能更长。
另外，医疗器械也具备很强的日常消费属性，随着老龄化的推进，各类医疗器械不断地出现在我们日常的生活中，成为日常保健的必需品。诸如：创口贴、体温计、血压仪、血糖仪、制氧机、雾化器，乃至AED等等。
随着经济发展，人民生活水平不断提高，关注健康、促进长寿是我们绕不开的话题。无论居家、工作场所、运动场所、各类公共活动中心，都将配备更完善的医疗设备，以供人们所需。
3、国产替代的力量不可阻挡
根据罗兰贝格发布的《中国医疗器械行业发展现状与趋势》显示，我国虽在中低端医疗器械的国产替代上做足了功课。但在高端设备上，仍非常依赖国外的进口，我们仍有很大的进步空间。
从医疗的核心技术而言，目前医疗器械三巨头（通用电气、飞利浦、西门子）仍把控着全球医疗的顶部资源。我国大部分核心零件、原材料、制造设备与工艺及高端检测设备，仍需广泛进口。
（中国医疗器械细分市场国产品牌占比，数据源：罗兰贝格）
由上图可见，我们在低值耗材、生化、冠脉等日常医疗领域，已经取得了广泛的进步。但在分子、免疫、血液净化、呼吸机、超声、CT、MRI、放疗等关键领域，国产替代的比例仍然很低。
随着人口老龄化加剧，呼吸机、超声、CT、MRI、放疗等关键领域的需求会越来越旺盛，这是医疗器械面临的挑战，也是国产替代的天赐良机。
二、连跌三年：估值处于全历史低位
前文有言，美股加息叠加行业周期回落，全球医药行业的估值均处于历史底部时期。对比美股，A股更是如此，毕竟整个大盘都处于下行区间，中小创更是连创新低。
受外部事件消停，行业利润回落影响，各医药医疗类的PE近期波动较大，此时对比指数的市净率会是一个相对有效的策略。
目前，经过连续3年的下跌，医疗器械指数PB跌至3.192，全历史百分位跌至0.00%，估值已低于2018年熊市末期，处于全历史估值底部。从细分行业分布看，医疗器械主要集中于医疗设备、医疗耗材、体外诊断三个细分行业，合计占比近90%。
从十大权重的占比看，目前医疗巨头迈瑞医疗独占鳌头，权重达16.29%，其次为联影医疗占8.43%，其余成分股均不足5%；从样本估值看，前十大已不是早年动辄百余倍的估值，大部分成分股均已腰斩，部分成分股已是脚踝斩。
三、冰窟淘金：成长最高的细分行业
1、全医药行业成长性大比武
在诸多医药医疗行业指数中，医疗器械一直颇受重视，这跟该行业长期较好的成长性有关。
从全医药行业的成长性来看，无论是2019年（特殊事件发生前）以及近10年ROE均值看，医疗器械的ROE都是第一。
随着老龄化加剧，社会医疗资源需求的增加，在国产替代与国产品牌快速崛起的当下，医疗器械行业势必将继续保持较高的成长性。
早年间，国内高血压患者大概率会购买欧姆龙，现在已经是鱼跃、九安、小米的天下，鱼跃更是多次夺得淘宝细分品类的第一。
2、跟踪医疗器械指数的相关产品
跟踪医疗器械的基金不算少，其中成立最早、规模最大的是医疗器械ETF(SZ159883)，也是我们往常投资医疗器械的主要标的。其场外联接(A类：013415 & C类：013416)合并规模为3.53亿，规模也已OK。
医疗确实很惨，惨到能跟中概、新能源合并称为“新三傻”。但医药医疗行业的久远与稳健，非其他行业可比拟，毕竟这是一个伴随我们一生的刚需行业。
人生大事不过生与死，而生与死都离不开医疗。
在美债即将调头，估值触及新低，业绩回归常态的当下，虽然整个医疗行业仍冷彻心扉，但从老龄化、国产替代与庞大市场的角度，作为与人类命运休戚与共的医疗行业，终将收复失地。
